1、动保:1)疫苗龙头企业在近几年已开始偏重市场化,加大推广市场苗力度,即大的疫苗企业尤其是上市公司已对招标改革有所准备,冲击并不大。2)市场化后疫苗口碑成为疫苗企业最主要竞争力。3)有些疫苗市场渗透率较高情况下,疫苗龙头企业已提高品种层次度,应对市场饱和情况。4)动物疫苗市场化提速趋势下,市场容量有望迅速扩大,龙头企业有望受益,同时未来研发创新越发重要,龙头企业资金、研发等方面均有优势,行业整合有望进一步加速。

2、饲料:能繁母猪存栏量在4月份实际上已进入拐点,近2个月补栏量低于市场预期主要来自于环保政策、水灾等影响,我们认为能繁母猪存栏已进入趋势性上升过程。从上半年饲料协会数据看,随着生猪存栏的恢复以及标准化规模养殖不断提升,猪饲料将迎来销量提升期。

3、禽链:在禽周期的第二阶段,价格实现是主要投资逻辑。屠宰企业的收鸡保本价格决定了毛鸡价格,由于上半年屠宰率及开工率仍处于正常水平,上半年下游白羽肉鸡市场仍处于供求平衡状态。预计9-10月份中秋、国庆双节尤其之后的元旦及春节补货推动毛鸡价格上涨。

4、猪链:目前对畜牧业限制性政策比鼓励性政策要多,包括环保因素对禁养区的设定,生猪南压北扩。另外今年6、7月份的洪水猪周期叠加,从中长期来看,到17年全年,因为总量供给不足生猪仍将值得关注,预计在高价位上的震荡。在当前市场普遍认为猪周期已经结束的背景上,养殖企业的估值已经非常低,反映了市场预期。未来预期差:

1)春节前有可能猪价达前期高点。2)洪灾的影响,有可能延迟。3)养殖利润超预期。

动物疫苗市场化加速,龙头企业充分受益。

1、7月份以来,农业部相继发布两个动物疫苗行业调整政策,动物疫苗市场化进程将明显提速!政策一方面调整强免品种,17年猪瘟、蓝耳退出招采,口蹄疫及禽流感推行“直补”;另一方面,鼓励创新。新研发的口蹄疫、高致病性禽流感疫苗品种,其免疫综合效果明显优于现有强制免疫疫苗的,可新增指定生产企业。

动物疫苗市场化提速趋势下,一方面市场容量有望迅速扩大,龙头企业有望受益,另一方面过去过于依赖招采、定点生产等政策红利企业将面临压力,未来研发创新越发重要,龙头企业资金、研发等方面均有优势,占得发展先机。此外,行业整合有望进一步加速。

2、养殖产业规模化加速,驱动动保行业升级。本轮猪周期,补栏结构出现明显分化,养殖规模化明显加速。规模化养殖户积极补栏母猪,而小养殖户补栏母猪相对较为谨慎,养殖环节专业化更为明显,小养殖户更倾向于补栏仔猪,育肥后出售。养殖规模化提速,一方面规模化养殖一方面对疫情防控要求更严,管理者防疫意识更强,防疫需求更大,据我们草根调研,大规模养殖户疫苗费用比例约是散户的1.5倍,有望带动市场容量扩容。另一方面,规模化企业对高品质疫苗需求更大,有望进一步推动动保行业升级,朝向优质优价发展。龙头企业研发、技术等优势将进一步体现。

3、养殖高景气传导至后周期,动保企业将迎产品加速推广期。截止2016年8月,全国生猪均价约19元/公斤,同比上涨超50%,在养殖高盈利背景下,规模化养殖户加速补栏,小养殖户补栏仍较谨慎,能繁母猪仍在低位。我们认为,16年-17年,动保企业将迎产品加速推广期。本轮行业母猪存栏回升将较以往速度慢,有利拉长猪周期乃至动保周期,养殖持续高景气下养殖户将加大防疫力度,另一方面规模化猪场补栏力度加大,有利动保上市公司产品加速渗透,随着母猪、生猪养殖量的增加,动保产品需求也随之增加。